資本騰挪 TCL科技李東生布局12家上市公司

TCL科技 李東生

 

9月22日，通力股份申報深市主板IPO，背后的實控人為TCL科技李東生。

 

通力股份是研發生產聲學及智能產品的代工企業，去年入賬近百億。其原間接控股股東通力電子，2013年曾在港股上市。

 

2018年，李東生以低于50億的價格，賤賣TCL集團500億資產包，并收入自己囊中，通力電子正是其中一小塊資產。

 

2019年TCL集團完成重組后，通力電子便開始啟動私有化退市，2021年完成。

 

通力電子此前在港股似乎長期被低估，而A股流動性明顯更好。李東生是否早在重組前，就已經計劃將其送上A股？

 

自從去年入主奧馬電器后，李東生已控股奧馬電器、TCL科技、TCL電子、華顯光電和TCL中環五家上市公司。如果此次通力股份順利沖擊A股，李東生的資本版圖將再次擴容。

 

在改革開放的浪潮下，李東生帶領TCL一路壯大，并逐漸打造成涵蓋半導體、光伏、銀行、地產、通信等領域的產業版圖。

 

可期間李東生卻不斷在分拆與并購中實行資本騰挪，損害了中小股東們的利益。

 

TCL：從國有到股份制

 

TCL自1981年成立到1997年，屬于國有獨資階段。

 

1982年，畢業于華南理工的李東生進入TCL，隨后帶領TCL在電話和彩電領域大發光彩，并在20世紀末成功手握TCL通訊和TCL國際控股（后先后更名“TCL多媒體”和“TCL電子”）兩家上市公司。

 

1997年，TCL進入產權改革階段，國有股權逐漸被稀釋，高管股份上升。2002年，TCL變更為“股份有限公司”時，高管股份從1998年的近8%上升到25%。

 

改革之下TCL集團迎來快速發展，2004年實現整體上市。隨后雖經歷了一段海外并購的滑鐵盧，但這段時間里李東生見證了改革開放下TCL的蛻變，吃足了時代的紅利。

 

華星光電：從國企到TCL絕對控股

 

2009年，李東生將目光轉向上游的液晶面板，與深圳國資合作成立深圳市華星光電公司，10億注冊資本一家出一半。這是當時深圳建市以來單筆投資額最大的工業項目，總投資達245億。

 

國資進場，扮演財務投資者的角色，隨著企業正常運行開來便慢慢退出。

 

2010年，國資放棄增資，TCL對華星光電的控股增資55%，次年李東生成為董事長。2013年，深圳國資退出華星光電，韓國三星15億入股15%，TCL的股份變成85%。

 

同一年，華星光電開始頻繁的資本運作。經過各種變革后，2017年TCL集團對華星光電的持股保持在86%。華星光電變成TCL集團絕對控股的子公司。

 

短短幾年內，華星光電迅速成為TCL的核心資產，并為后者提供主要利潤來源。在華星光電投產后，營收從2011年的1.31億，快速增至2017年的305億，成為當時中國第2、世界第6的面板廠商。

 

重組TCL的資本游戲

 

TCL集團與華星光電從國有到私有的相似歷程，屬于正常的歷史沿革，也助力李東生及TCL高速度發展。直到2018年TCL啟動重組，李東生才展示出他的資本騰挪術。

 

2018年底，TCL集團宣布重組，以47.6億元向TCL控股，出售家電、通訊、消費電子等智能終端以及相關配套業務，重組后半導體顯示將成為TCL集團核心業務。

 

公告引發輿論的軒然大波。據李東生所言，剝離的是不賺錢的傳統業務，沒人愿意接盤。但數據顯示，被剝離業務2017年的營收超500億，是集團總營收的“半壁江山”。

 

有中小股東指責李東生“賤賣資產”“左手倒右手”，嚴重侵害中小散戶利益。2019年，該方案最終還是獲得通過，TCL集團重組完成后更名為TCL科技。

 

 

TCL科技2018年業務結構截圖

 

這也意味著，TCL集團過去幾乎所有在消費電子領域的主業資產，完全轉移到以李東生為核心的管理層手中。被剝離的業務，卻在重組公告披露后的財報中，神奇般扭虧為盈，凈利近3億，幫李東生賺得缽滿盆滿。

 

另一邊，重組后的TCL科技業績一路下滑，但股價卻一路向上。2018年到2020年，TCL科技的市值從300多億上升到1000多億。期間李東生卻數次通過精準增減持套現。

 

其中，2020年9月，李東生發生“烏龍指”事件，賣出500萬股TCL科技股份后又回購，被股民怒懟“誤操作還是套現？”，還收到了監管函。

 

今年上半年，TCL科技虧損6億，還背上2000億的債務。如果按5% 的利率計算，一年的利息就要105億元，這個可不是一般公司能承受的。而同期“面板雙雄”中的京東方卻賺了66個億。

 

如今TCL科技的股價跌到4.68元/股，基本回落至2014年水平。雖然有面板行業周期的因素，但核心還是作為大股東的李東生，沒有給股東創造價值。

 

布局12家上市公司

 

沒有向資本市場講好半導體故事，李東生卻選擇把壯大后的TCL控股，作為其資本運作的平臺。

 

2021年，TCL控股頻頻舉牌，欲收購當時危機重重的奧馬電器。雙方多次激烈博弈，最終奧馬電器敗下陣來，當年5月TCL家電成功入主奧馬電器。

 

不過在今年的8月，TCL家電因在這場收購中涉嫌違反證券法律法規，證監會決定對其立案。

 

除此之外，李東生還通過TCL控股控制TCL電子，并曾通過TCL電子全資控股的TCL王牌電器參股晶晨股份；TCL控股參股的新新零售二期，還參股了蘇寧易購的混改。

 

除了TCL控股，TCL科技也是李東生資本運作的另一平臺。

 

2019年9月，中環股份和天津普林公告，控股股東中環集團擬進行混合所有制改革。一年后，TCL科技從天津國資手上接過中環集團100%的股權，從而拿下兩家上市公司，進軍半導體材料和光伏。

 

至此，加上奧馬電器，TCL控股和TCL科技兩大平臺曾控股5家上市公司、1家新三板公司，此外還參股了6家上市公司。加上TCL科技本身，李東生共布局了12家上市公司和1家新三板公司。截至目前，這些公司總市值近4000億元。

 

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